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黑芝麻:业绩大幅增长,关注低估值的优质股

发布时间:2016-01-19    研究机构:华泰证券

公司发布2015年度业绩预告,报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润:1.32-1.55亿元,EPS为0.414- 0.487元,同比2014年增长112.08% - 149.04%。

四季度促销力度加大,销售额大幅增长:公司前三季度实现净利润7000万元,按照业绩预告显示,四季度单季实现净利润达0.6-0.85亿元,超出市场预期。2014年公司对中层以上管理层进行股权激励,覆盖面广,且激励条件不低,要求2015-2017年年均收入增速不低于30%,扣非净利润不低于1.5亿元、2亿元和2.5亿元。为满足股权激励要求,公司在15年四季度发起了"销售总攻",通过开发新品向市场提供更丰富的产品品类适应消费需求;通过冠名浙江、北京、江苏等卫视多档名牌栏目等方式提升产品的宣传力度。由此,报告期实现的主营业务收入较上年度有较大幅度增长,利润相应增加。根据我们的终端调研信息,预计公司2015年黑芝麻(000716)糊产品销售额10亿元左右,同比有两位数增长;芝麻乳销售仍低于预期。黑黑乳是纯液态的植物蛋白饮料,是公司推出的新产品,也是公司四季度大力推广和促销的产品,预计获得不错的销售业绩。

主业盈利水平提升,其他业务贡献增量利润:除了销售收入外,公司通过各种有效措施控制原材料的采购价格,制造成本有所降低,产品毛利率有所提高。公司去年增发后现金充裕,也带来了2000万元利息收入;2015年收购的广西容州物流产业园也带来1500万元利润。

公司拟收购金日食用油,预计后者2016年可实现不低于人民币6,800万元的净利润。加上并表因素后,公司应能顺利完成2016年股权激励要求。我们上调了公司的盈利预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.48元、0.55元和0.69元(考虑2016年增发股份摊薄后)。公司目前股价12.6元,对应2016年PE23倍,对于高成长的公司来讲显著,且目前价格低于大股东参与定增价格(14.48元/股),给予公司“买入”评级。

风险提示:食品安全问题以及行业竞争愈发激烈带来的利润下滑可能是扰动股价波动的主要风险。

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