移动版

黑芝麻:业绩保持低速增速,下半年有望加速

发布时间:2015-08-31    研究机构:华泰证券

业绩略低于预期,下半年可能加速:报告期内,公司实现营业收入7.12亿元,归属于母公司净利润0.4亿元,分别同下滑13.2%和9.2%。公司业绩略低预期。分业务看,上半年固态产品-芝麻糊实现3.58亿元销售额,同比增长5%,增速在业绩预期的底线,可能是受宏观经济疲软影响,增速下滑。液态产品-芝麻露实现销售额0.95亿元。公司上半年业绩增速低于全年的预期增速主要是从去年四季度开始营销调整导致了液态产品芝麻露的销售速度放缓。预计三季度开始,液态产品渠道调整到位,销售有望恢复,公司收入和利润增速下半年将加快。

盈利能力保持平稳:公司综合毛利率为28.7%,同比上升了1.6个百分点。公司销售费用率上升了0.1个百分点至16.6%;管理费用率上升了2.8个百分点至7.35%,主要系本期新增摊销的股权激励成本、计提折旧增加及职工薪酬增加所致;财务费用率下降2.1个百分点,至-0.3%,主要系尚未使用的募集资金存放在银行产生的利息大幅增加所致。公司综合净利率整体保持平稳,为5.65%。

现金流指标保持平稳:公司实现经营活动现金流流出额0.56亿元,其中应收账款和预收账款都大幅增加,整体现金流同比去年略有改善;投资活动现金流出额为2.4亿元,主要系本次收购容州物流产业园公司100%股权支付现金增加;筹资活动现金流流入额0.12亿元,主要系本期向激励对象定向发行A股限制性股票,募集到资金增加。

公司业绩保持低速增长,预计下半年业绩有望回升。公司业绩增长途径清晰,主产品芝麻糊今年增长在5-10%,但受制于宏观经济疲软,可能仅能完成5%的增速;新产品芝麻乳完成4亿元左右,预计亏损小于1000万元;公司去年增发后现金充裕,可带来2000万元利息收入;今年收购的广西容州物流产业园可带来1500万元利润。经测算,预计公司2015-2017年EPS分别为0.36元、0.54元和0.80元(不包含并购假设),对应2015年PE32倍,给予公司“买入”评级。

风险提示:食品安全问题以及行业竞争愈发激烈带来的利润下滑可能是扰动股价波动的主要风险。

申请时请注明股票名称