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黑芝麻:关注营销改革后业务放量,兼并收购带来新增长

发布时间:2015-04-28    研究机构:东方证券

事件

公司公布2015年一季报,实现销售收入4.43亿元,同比增长19.7%;归属于母公司净利润3007万元,同比增长10.52%;扣除非经常性损益净利润为3039万元,同比增长42.5%;EPS 为0.09元。

核心观点

收入稳定增长,扣除非经常性损益净利润实现快速增长。虽然公司一季度进行营销改革,但收入整体保持了稳定增长。公司管理费用率上升0.87个百分点,主要因为公司工资增加及摊销股权激励成本;公司财务费用下降109%,因为公司去年募资完成增加存款利息。公司营业利润同比增长36.56%,但因为本期收到政府补助减少,使得公司归属于母公司净利润同比增长仅为10.51%。

公司推进营销改革,关注改革后带来的业务放量。公司将大区制转变为经营部制,并对经营部下达销售目标,责任和奖励更加明晰;公司以前主要注重渠道建设,现在将加强有效终端的建设,将在全国建设1000家终端样板店,引进导购员和堆头;广告投入从单纯的电视投入,改变为电视、网络、地面交通、终端市场等立体全面覆盖;芝麻乳市场,建立三四线城市的“河南样板市场”模式和一二线城市的“深圳样板市场”模式。通过营销改革,我们预期公司业务有望在二季度开始放量。

关注兼并收购带来的新增长点。公司与华盖资本成立产业并购基金,基金规模5亿元,公司以自有资金1.53亿元出资,占注册资本30%,基金80%以上投资食品行业及产业上下游。产业并购基金有利于加快推动公司产业结构调整和转型发展,培育公司新的经济增长点。

财务预测与投资建议

我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.4、0.59、0.79元,预期今年完成容州物流产业园收购,因此预测公司2015-2017年EPS可达到0.45、0.65、0.86元。结合可比公司估值,我们给予公司2015年55倍PE,对应目标价24.75元,维持买入评级

风险提示:黑芝麻(000716)乳收入低于预期,食品安全,并购不确定性风险。

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