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南方食品三季度业绩预告点评:业绩持续快速增长,新品黑芝麻乳迎来新增长点

发布时间:2014-10-20    研究机构:联讯证券

事件:

2014年1-9月,公司实现净利润4800-5200万元,同比增长63.8%-77.4%%;基本每股收益0.195-0.211元。其中,第三季度实现净利润1094-1494万元,环比增长11.1%-51.7%。

点评:

1、传统优势产品黑芝麻(000716)糊仍有较大市场空间。

黑芝麻糊是公司的传统产品,目前在全国具有较高的知名度,市场占有率超过40%,一直保持全国第一。随着老龄化社会的到来,健康饮食逐步成为潮流,公司的黑芝麻糊具备健康、营养的特色,具备良好的市场竞争力。

由于冲调类食品季节消费较为明显,2014年第二季度随着夏季的到来和春节等节庆过后,市场需求明显放缓,公司的糊类食品销售也受到较大的影响。今年上半年黑芝麻糊实现销售收入3.4亿元,同比增长11.2%,明显低于去年全年36%的增长率。下半年公司对加强了对糊类食品的市场管理,强化销售渠道的管控,销售渠道也不断下沉,预测第三季度黑芝麻糊增将有15%。

2、植物蛋白饮料新品-黑芝麻乳成为未来业绩主要增长点。

由于生活节奏加快、冲调食品食用的不方便性、消费者消费观念转变等原因,冲调食品行业的经营面临较大的挑战性。为顺应消费市场的变化,公司于2013年8月在黑芝麻露的基础上推出了黑芝麻乳,今年上半年黑芝麻乳现销售收入8541万元,实现高速增长,已经占到公司营业收入的13.6%。根据公司的销售计划,黑芝麻乳今年将实现确保3亿元、力争5亿元的销售目标。我们认为黑芝麻乳凭借公司在传统黑芝麻糊领域良好的品牌形象,随着公司渠道建设的不断推进,黑芝麻乳今年可以实现3亿元的销售,未来将有望成为超过20亿元的销售单品,成为公司业绩的主要增长点。

3、黑芝麻乳新生产线将于明后两年投产,有利于实现公司长期发展战略。

2014年3月25日,公司发布定增方案,将募投9.5亿元用于江西南方黑芝麻乳生产基地、滁州南方黑芝麻乳生产基地建设和补充流动资金三个项目。

江西南方黑芝麻乳生产基地项目将投资2亿元,新增产能7.5万吨,项目建设期为12个月。项目建成后,黑芝麻乳将新增年均营业收入5.9亿元,年均净利润5335万元。目前,该项目已经开工建设,预计2015年1月份试投产,2015年5月正式投产。

滁州南方黑芝麻乳生产基地项目将投资6亿元,新增产能15万吨,项目建设期为18个月,项目完成后,黑芝麻乳将新增年均营业收入11.9亿元,年均净利润1.2亿元。目前,该项目正在进行参与土地竞拍等前期准备工作,预计2015年开始建设,2016年春节投产。

两条生产线建成后,公司黑芝麻乳产能将达到22.5万吨,合计将为公司分别带来17.8亿元的收入和1.7亿元的净利润。目前,公司的黑芝麻乳为代工生产,随着黑芝麻市场需求的快速增长,现有代工产能无法满足,同时也增加了公司的经营风险、降低了利润空间,不利公司的长期发展。未来,随着江西和安徽两个生产线的建设的投产,黑芝麻乳的自产比例将明显提高,从而大幅降低经营风险和提高盈利能力,进一步增强公司的核心竞争力。

4、两次定增彰显大股东对公司长期发展看好。

2013年5月29日,公司非公开发行6774万股,募集45亿元,用于补充流动资金和偿还银行贷款,发行对象为:控股股东黑五类集团、发行人实际控制人李氏家族的三名主要成员李汉荣先生、李汉朝先生、李玉琦先生,以及黑五类集团的第一大股东、发行人董事长韦清文先生,共计五名。

2014年3月25日,公司发布定增预案,计划非公开发行不超过8100万股,募集9.5亿元,发行对象为包括公司控股股东黑五类集团在内的10名特定对象,其中东黑五类集团承诺以现金方式认购不超过30%的股份。目前证监会已经批准,等待上市发行。

大股东的两次大规模认购,彰显了大股东对公司长期发展看好的信心,从而使普通投资者利益与大股东更加趋于一致。

5、盈利预测及估值。

根据公司最新经营业绩,我们调整盈利预测。预计,2014-2016年收入增速分别为26.7%、23.5%和22.2%;净利润增速分别为86.1%、45.5%和47.9%,EPS分别为0.31元、0.45元和0.67元,目前股价对应PE分别为51、35和24,继续给予“买入”投资评级。

6、风险提示:1)黑芝麻乳销售低于预期;2)项目建设进度低于预期;3)行业竞争加剧风险。

申请时请注明股票名称